污染事件引发关注:近日任志强发布新浪微博称,攀渝钛业存在排污问题,钛白粉生产企业的环保问题再次引起社会关注。钛化工属于高污染、高耗能行业。以可比口径计算,国内钛白粉行业每万元产值的工业废水排放量、废气排放量、二氧化硫排放量,分别是化工行业平均水平的3.85、1.03、2.13倍,是全部工业行业相应指标的3~8倍。

　　供需失衡导致钛白粉价格下跌:钛白粉主要应用于涂料、塑料、造纸等领域。受房地产调控影响,钛白粉下游需求增速近年来有所放缓。而钛白粉产能却由2009年的150万吨上升至2012年278万吨,复合增长率为22.8%。产能过剩加剧导致钛白粉价格自去年以来大幅下跌,跌幅高达30%。目前全行业处于亏损局面,仅有部分处于盈亏平衡线。

　　行业结构待升级:钛白粉产能过剩主要表现为结构性过剩,低端产品较多而产品匮乏。2010年全球钛白粉总产能约为600万吨。前五家供应商掌握了全球总产能的64%。而其余36%的市场份额,绝大多数位于中国。中国约有60多家钛白粉企业,产能超过10万吨的仅山东东佳、佰利联、四川龙蟒、金浦钛业等,产能集中度非常低。低水平重复建设造成产能过剩,给国内市场带来低端市场竞争混乱和恶性经济循环,而产品却还要依赖进口。今年以来国际钛白粉生产巨头纷纷抢占国内市场,给本已艰难的钛白粉市场不小的冲击。据海关统计,上半年钛白粉累计进口9.15万吨,同比增加了11.3%;而出口方面却呈现不断下降的趋势:上半年累计出口17.57万吨,同比减少了22.8%。

　　同时进口价格长期高于出口价格显示国内对钛白粉需求的刚性。目前行业结构特征倒逼产业升级,低端产能逐步去化。

　　环保升级加速行业去产能:传统硫酸法污染物的治理成本高达吨产品1900元,而氯化法污染较小,治理成本仅为吨产品800元。由于目前国内钛白粉行业普遍亏损,企业普遍无力承担治污成本。而对于业内众多中小企业而言,更加难以一次性支付环保设备的高投入。国家相关部门已经在考虑出台相关环保政策,对于环保措施已经比较完善的而言影响较小,而对于业内众多中小企业将形成较大冲击。因此我们判断随着环保升级,钛白粉行业势必将如果欧美地区经历去产能化过程,行业集中度快速提升,有话语权的逐步出现。

　　火电厂脱销倒计时,拉动钛白粉需求:全国燃煤火电厂需在2014年7月之前,氮氧化物高排放限值降低至100mg/m3,估计2013年至2014年上半年全国脱硝设备装机需求量将有6.6亿千瓦,需要脱硝催化剂52.8万立方米。

　　目前主流的脱销催化剂是钒钛系列催化剂,每立方米需要消耗钛白粉0.8吨,按此计算到2014年7月之前,共需要消耗42.24万吨。因此,火电厂脱销将在今明两年显著拉动钛白粉的需求。

　　投资标的:按每万吨产量对应的市值,由小到大为佰利联、安纳达、金浦钛业;从业绩弹性来看,钛白粉每上涨1000元,在成本无变化的情况下,佰利联、安纳达、金浦钛业业绩增厚分别为0.45元,0.16元,0.18元。我们判断随着环保措施的升级,将会加速去产能化进程,有利于行业拐点到来。推荐标的为佰利联、安纳达、金浦钛业。